Las condiciones financieras mejoraron en mayo pero los bancos están en alerta amarilla por dos variables clave

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El Índice de Condiciones Financieras (ICF) que elabora Econviews saltó 33 puntos en mayo y recuperó casi toda la caída de abril, que había sido el peor mes desde octubre de 2023. También el informe remarcó que los bancos tienen menos liquidez, ya que los dos subíndices que los incluyen son los que están en peor situación.

"Dado que el ICF es un promedio mensual, recién en mayo incorporó el efecto pleno del programa con el FMI en el subíndice local, que subió 6 puntos a 32.8 unidades. Después de que Trump anunció una pausa de 90 días en la guerra comercial y bajó los aranceles para China, en mayo el subíndice externo volvió a terreno positivo, subiendo 27 puntos a 19.3 unidades", destacaron.

Mayo vs. abril: ¿cómo influyeron los aranceles de Trump a China?

Según Econviews, abril había sido el peor mes para las condiciones externas desde 2020, superando incluso la invasión de Ucrania. Cabe resaltar que el S&P 500 cayó 12% y rebotó luego de que Trump pausara los aranceles por 90 días. En mayo, EEUU informó que estaba negociando acuerdos bilaterales con el Reino Unido y otros países, y bajó los aranceles para China de 145 a 30%.

"Las dos variables externas que habían caído en zona de estrés severo en abril, la volatilidad de las acciones estadounidenses (VIX) y emergentes, volvieron a la de estrés moderado, de rojo a amarillo en nuestro semáforo", destacaron en el informe.

En los primeros días de junio Trump dobló de 25 a 50% los aranceles al aluminio y el acero. "Todavía no hubo demasiado impacto en las bolsas mundiales, pero la situación externa continúa muy inestable", opinaron.

Dólares, y reservas: cómo les fue a estas variables en mayo

El tipo de cambio promedió $1.149 durante mayo, casi en el centro de la banda. "El Gobierno evitó que se fuera al techo y redujo el pass-through de la devaluación: las dos variables de mejor desempeño en el subíndice local fueron la brecha entre los contratos de dólar futuro a un mes y un año, reflejo de que hay menos expectativas de devaluación, y la inflación núcleo (el dato oficial sale el jueves 12, pero nuestro sondeo de supermercados online anticipa una baja fuerte)", destacaron.

A fines de mayo, el Tesoro colocó un bono “hard peso”, suscripto en dólares y pagadero en pesos. Esto implicó que el BCRA acumuló reservas sin intervenir encima del piso de la banda, una condición que había fijado el presidente Javier Milei. "Sin embargo, el riesgo país no baja de casi 700 puntos, señal de que el mercado sigue preocupado por que consigan dólares para pagar la deuda" dijeron y advirtieron que los números del turismo y el balance cambiario también encienden alertas.

Los bancos tienen menos liquidez: ¿se encienden las alarmas?

"Las dos variables del subíndice local que empeoraron entre abril y mayo fueron la liquidez de largo plazo medida por la relación entre depósitos y créditos, y la de corto, el spread entre la tasa BADLAR y el CALL interbancario", reveló Econviews.

Esto se debe a que, en 2025, el crédito viene creciendo entre 3-4% real por mes, más rápido que los depósitos. "Los bancos tienen la opción de fondearse desprendiéndose de sus títulos públicos. El Tesoro deberá seguir inyectando liquidez para evitar que suban las tasas", destacaron.

En contracarta, 8 de 10 variables locales están en zona de confort y son dos más que en abril. "El Merval y la brecha cambiaria son las que mejor están en términos absolutos: habían mejorado mucho desde el 14 de abril con el nuevo esquema cambiario, pero el efecto pleno recién se captó en el ICF de mayo. El Merval cayó casi 13% en la última semana, por lo que junio puede dar levemente peor", finalizaron.

El viento externo aún es complejo

Las variables externas siguen peor que en marzo. Con el “liberation day” de Trump el subíndice bajó de 29.7 a -7.7 unidades y ahora rebotó a 19.3. 8 de 10 variables mejoraron respecto a abril pero, dentro de las que empeoraron, están la volatilidad de las monedas emergentes, y el rendimiento de las acciones financieras respecto al conjunto del S&P 500.